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    空頭紛至沓來 黃金多頭遁棄兩“倉” 會否推倒商品“多米諾骨牌”

    2022年09月21日 12:21來源:東方財富
    責任編輯:第一黃金網
    摘要
    美元指數站上110之后,在負相關資產中,黃金位于跌幅榜前列。上周現貨黃金價格跌破1680美元/盎司這

      美元指數站上110之后,在負相關資產中,黃金位于跌幅榜前列。上周現貨黃金價格跌破1680美元/盎司這一當前市場公認的關鍵點位,其背后紛至沓來的黃金空頭毫不掩飾宣戰的決心。

      數據顯示,今年3、4月份以來,COMEX黃金持倉中多頭頭寸大幅減少,世界上最大的黃金ETF——SPDR持倉也明顯下滑。黃金股亦曳兵棄甲,墮于日K線之間。不過,更加頹落的銅價為金價保留了“最后的倔強”,金銅比年內出現一定回升。

      業內人士認為,隨著美聯儲進一步將基準利率大幅提升至遠超中性利率水平后,金銅比價有一定的反彈空間。就金價而言,非商業多頭頭寸皆未出現止跌信號,但空頭持倉處于高位,不排除空頭回補下出現反彈行情。

      黃金連遭拋售

      如果要窺探黃金在資本市場的魅力值,離不開對兩個指標的觀察,一個是美國商品期貨交易委員會(CFTC)持倉報告中的黃金非商業凈頭寸,另一個則是世界上最大的黃金ETF—SPDR的持倉水平。最新數據顯示,伴隨金價下跌,兩“倉”均連續遭到多頭遁棄。

      CFTC報告顯示,截至9月13日當周,黃金非商業凈多頭寸減少6513張至97344張,主要因多頭持倉繼續減少5595張。同期,白銀非商業凈多頭寸則周度增加8144張至-4640張,主要因空頭減持6485張,但目前仍處于凈空頭狀態。

      “CFTC持倉報告中的黃金非商業凈多頭寸與金價具有較強的正向關系。自今年3月以來,黃金非商業凈多頭寸從25萬張上方,減少至目前的10萬張左右,期間伴隨多頭持倉的大幅減持,以及空頭持倉的上升?!?span id="stock_1.603093">南華期貨金屬分析師夏瑩瑩告訴中國證券報記者。

      從另一個指標來看,黃金多頭遁逃跡象也十分明顯。世界上最大的黃金ETF——SPDR最新持倉水平約為958噸,已較4月末1107噸的年內高點下滑了13%,基本與同期價格下跌幅度相當。

      “歷史上看,金價與黃金ETF持倉水平變化方向基本一致,持倉水平持續下滑表明黃金對配置資金的吸引力下降?!币坏缕谪?span id="bk_90.BK0732">貴金屬分析師張晨對中國證券報記者說,黃金ETF作為以黃金為基礎資產、追蹤金價波動的金融衍生產品,其產品以實物黃金為依托的設計機制決定其持倉變化情況對價格產生較大影響。二季度以來,隨著地緣局勢未再繼續惡化,美聯儲緊縮政策提速,均對黃金ETF的配置需求產生抑制,此前持有份額的投資者不斷減持手中頭寸,使得ETF持倉水平不斷下滑,進而帶動黃金實物拋售,對金價形成壓力。

      保持“最后的倔強”

      一邊是美聯儲激進加息,一邊是對全球經濟衰退的擔憂,多類資產集體走弱。在重挫的銅價面前,黃金保持著“最后的倔強”,推動金銅比回升,扳回一局。

      “今年以來,金銅比擺脫了自2021年3月以來在0.2附近窄幅區間震蕩,出現一定程度回升,特別是今年6月時回升較快,并一度達到0.25以上,當時因市場對美聯儲激進加息下的衰退擔憂驟升,導致銅價重挫,而黃金因特殊的抗通脹及避險屬性,跌勢相對弱于金屬銅?!毕默摤撜f。

      據了解,金銅比價通常是用來衡量全球需求與風險偏好的重要指標。當經濟處于復蘇期或景氣期時,銅價反映需求增加,表現會超過金價,帶動金銅比下行;而經濟處于衰退期或蕭條期時,金價受避險需求支撐表現會超過銅價,金銅比趨于上升。

      “年內金銅比價總體呈現震蕩上升態勢,與全球各經濟體陸續進入緊縮周期,利率抬升使得經濟增速回落的宏觀面較為一致。預計隨著美聯儲進一步將基準利率大幅提升至遠超中性利率水平后,對經濟的掣肘作用將會明顯增強,金銅比價仍有一定的反彈空間?!睆埑糠治?。

      黃金對美聯儲貨幣政策的邊際變化更為敏感,而銅作為具有一定金屬屬性的工業品,實際工業需求改善則可能是構筑底部的必要條件?;诖丝紤],夏瑩瑩認為,黃金可能隨著經濟衰退風險上升并影響到美聯儲貨幣政策立場后逐漸構筑底部,而銅的底部可能滯后于黃金。

      會否推倒商品“多米諾骨牌”

      大宗商品“一家親”,在宏觀系統因素影響下,常常出現同漲同跌的現象。黃金憑借其歷史上常常領先的表現,被當作大宗商品龍頭品種之一。此番黃金多空博弈形勢轉換,會否推倒大宗商品市場“多米諾骨牌”?

      “黃金作為特殊的商品,與其他大宗商品價格走勢既有所區別,又存在聯系。一方面,金價主要受金融屬性主導,國際地緣政治、經濟金融形勢變化對金價影響權重較大,商品屬性對金價影響淡化;另一方面,其他主要大宗商品價格變化被納入宏觀經濟中的通貨膨脹指標考量,其變化也會對通脹水平產生影響,進而對金價產生影響?!睆埑空f。

      從盤面看,今年以來,國際原油價格與金價正向相關關系十分明顯。在地緣危機爆發初期,二者一同上漲,分別顯示了供需錯配的商品屬性與避險情緒對各自價格的支撐。隨著美聯儲開啟緊縮周期,受流動性趨緊影響,油價震蕩調整帶動通脹預期下行,同樣對金價產生壓力,二者正向聯動效應明顯。

      “黃金作為金融屬性極強的大宗商品,其走勢背后往往反映的是國際宏觀局勢、地緣政治以及歐美國家貨幣政策的變化動向等,黃金價格與美元指數、美債收益率等金融資產相關性亦較強,因此對國際化大宗商品價格走勢有一定影響,比如白銀、有色金屬、原油、大豆、油脂、鐵礦石等?!毕默摤撜J為。

      東海期貨貴金屬研究員劉晨業對中國證券報記者表示,由于黃金兼具抗通脹及避險的特性,從絕對價格走勢來看,與大宗商品價格走勢擬合度較高。從相對價格走勢來看,大宗商品強勢階段通常黃金價格相對較低,而大宗商品弱勢階段黃金價格則相對較高。從屬性上來看,黃金價格通常是被看作為貴金屬價格的“錨”,故同屬貴金屬板塊的白銀受其關聯影響較為明顯。

      從金價本身看,夏瑩瑩分析,“目前黃金和白銀的非商業多頭頭寸皆未出現止跌信號,但空頭持倉處于高位,謹防空頭回補下的反彈行情?!?/p>

    文章來源:中國證券報
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